Quando acquisti un’azione o un ETF in Borsa, ti sei mai chiesto dove risiedano effettivamente questi strumenti finanziari?
Non ti arriva certo un certificato cartaceo col timbro della Borsa, né la tua banca archivia fisicamente il titolo in un cassetto a tuo nome.
Tutto avviene in forma digitale e accentrata, con diversi attori che ricoprono ruoli precisi.
Facciamo chiarezza su dove finiscono realmente i titoli acquistati sul mercato e cosa significa, nel caso di un ETF, che “i beni non sono detenuti dall’emittente, ma dalla banca depositaria”.
Dietro le quinte di un acquisto in Borsa
Immaginiamo la scena: accedi alla tua app bancaria o vai in filiale e compri quote di un ETF quotato su Euronext Milan (ex Borsa Italiana). L’operazione appare immediata, ma dietro le quinte accade molto di più:
– L’ordine e la Borsa: La tua banca o broker trasmette l’ordine al mercato regolamentato (Euronext Milan). La Borsa è semplicemente il luogo – oggi interamente elettronico – dove domanda e offerta si incontrano: trova un venditore per quell’ETF e chiude lo scambio. Ma attenzione: la Borsa facilita la negoziazione, non conserva i titoli. Euronext Milan non è un “magazzino” di strumenti finanziari, ma solo il punto d’incontro per la compravendita;
– Regolamento e Monte Titoli: una volta effettuata la compravendita, si passa alla fase di regolamento (settlement), ovvero lo scambio effettivo tra denaro e titoli. Qui entra in gioco il depositario centrale, che in Italia è Monte Titoli S.p.A. – oggi parte di Euronext Securities Milan. Monte Titoli è un gigantesco “caveau digitale” dove sono conservati, in forma elettronica e centralizzata, tutti i titoli finanziari. Dal 1999, con la dematerializzazione, non esistono più certificati cartacei: tutto si basa su registrazioni elettroniche presso questi depositari. Dunque, quando il tuo ETF viene regolato, le sue quote vengono accreditate sul conto che la tua banca detiene presso Monte Titoli, a tuo beneficio;
– La banca intermediaria: la tua banca, o broker, ti fornisce un conto titoli, dove puoi visualizzare gli strumenti che possiedi. Ma quei titoli, in realtà, non sono conservati presso la banca, né fisicamente né legalmente. Sono sub-depositati presso un depositario centrale come Monte Titoli, oppure – se si tratta di strumenti esteri – presso operatori internazionali come Clearstream o Euroclear. La banca funge da amministratore e tramite: tiene traccia nei suoi registri che quelle quote registrate a Monte Titoli sono tue, e si occupa dei servizi collegati (estratti conto, dividendi, assemblee, ecc.).
– Patrimonio separato e sicurezza: E se la tua banca dovesse fallire? Nessun panico. I titoli sono conservati come patrimonio separato e non vengono confusi con i beni della banca.
Monte Titoli e le autorità di vigilanza garantiscono che i tuoi strumenti vengano trasferiti a un nuovo custode senza perdita di proprietà. In casi estremi, puoi anche richiedere un’attestazione di possesso direttamente dal sistema accentrato. In sintesi: anche se il database della banca si rompesse, esiste una registrazione ufficiale e tracciabile che conferma che quei titoli sono tuoi.
Monte Titoli: il “grande magazzino” digitale dei titoli
Facciamo un piccolo focus su Monte Titoli, perché è lì che fisicamente (in formato elettronico) risiedono i titoli compravenduti. Fondata nel 1978, Monte Titoli è diventata nel 1986 il depositario centrale nazionale obbligatorio per i titoli italiani. Dal 1999, ogni azione o obbligazione vive solo come scrittura informatica nei suoi server, sotto la vigilanza di Banca d’Italia e Consob. Quando compri un’azione italiana o un ETF, le quote non vengono “date a te”, ma accreditate sul conto della tua banca presso Monte Titoli.
La banca, a sua volta, registra che sei tu il beneficiario di quelle quote. Tutto senza carta, senza spostamenti, e senza che tu debba fare nulla.
La banca depositaria dell’ETF: un custode per il fondo
Fin qui abbiamo parlato di dove sta la quota ETF che tu hai acquistato (cioè presso il depositario centrale, Monte Titoli). Ma tu hai sentito dire che “i beni non li detiene l’emittente dell’ETF, ma la banca depositaria”. Di che si tratta? Qui parliamo non più della tua quota del fondo, ma dei beni del fondo stesso. Un ETF (Exchange Traded Fund) infatti è un particolare fondo d’investimento quotato. Per legge, le attività di un fondo devono essere custodite da un soggetto terzo chiamato banca depositaria, distinto dalla società di gestione che amministra il fondo. È una misura di tutela: impedisce che la società di gestione (SGR) possa scappare coi soldi o utilizzarli in modo improprio, perché tutti i soldi e titoli del fondo sono effettivamente detenuti da una banca depositaria specializzata.
Dunque, nel caso di un ETF iShares, ad esempio, la banca depositaria (custode) tiene in custodia le azioni, obbligazioni o altri asset comprati dall’ETF con il patrimonio raccolto. Spesso l’operatore scelto è un colosso finanziario internazionale (nel nostro esempio State Street Bank). E infatti, sfogliando la documentazione, puoi trovare frasi come: “Le attività del Fondo sono tenute in custodia dalla sua banca depositaria, State Street Custodial Services (Ireland) Limited”.
Ciò significa, in parole povere, che se l’emittente dell’ETF (es. iShares/BlackRock) dovesse fallire, gli asset sottostanti (azioni, titoli di Stato, oro fisico, quel che compone l’ETF) sono al sicuro perché segregati presso un custode indipendente. La banca depositaria vigila anche che la società di gestione rispetti le regole (ad esempio, controlla che il calcolo del NAV del fondo sia corretto, che le quote emesse corrispondano a reali movimenti di denaro, etc.). Nella malaugurata evenienza di problemi circa l’emittente, grazie a questo meccanismo gli investitori possono rivalersi sul patrimonio del fondo che è segregato presso il depositario, e non finisce nei guai dell’emittente.
Attenzione: due depositari, due funzioni diverse
Importante è non confondere la banca depositaria del fondo con il depositario centrale dei titoli. Sono due cose diverse con nomi simili:
– La banca depositaria (es. SSGA, BNP Paribas, etc.) custodisce gli asset del fondo (per conto di tutti i partecipanti al fondo).
– Il depositario centrale (es. Monte Titoli – Euronext securities Milan) custodisce le quote/azioni del fondo di ciascun singolo investitore e ne registra i passaggi di proprietà nelle negoziazioni.
In altre parole, possiamo dire che il tuo ETF “vive” su due livelli: a livello di fondo comune i beni che lo compongono stanno nel caveau del depositario (bank custodian), a livello quotazione in Borsa le tue quote del fondo stanno nel “caveau” di Monte Titoli, all’interno del tuo conto titoli.
Quindi, dove si trova il mio ETF?
Tirando le somme: se compri un ETF (o un’azione, o qualsiasi strumento quotato) non c’è un certificato fisico in un cassetto a tuo nome. Il tuo titolo risiede presso un deposito accentrato (in Italia Monte Titoli, ora Euronext securities Milan) in forma elettronica. La tua banca agisce come tramite: ha un conto presso Monte Titoli dove vengono depositati tutti i titoli dei clienti (segregati dai titoli della banca stessa), e nei suoi sistemi interni tiene traccia che una certa quota è tua. Euronext/Borsa è solo il luogo dove hai acquistato/venduto, ma non trattiene nulla dopo la transazione. L’emittente dell’ETF non detiene le tue quote (non sa nemmeno chi sei tu, in genere); però una banca depositaria terza detiene i beni del fondo ETF per conto di tutti gli investitori, così che l’ETF sia sempre coperto dagli asset reali sottostanti.
In definitiva, il certificato virtuale di proprietà delle tue quote sta “in pancia” a Monte Titoli, la sicurezza dei beni dell’ETF sta “in pancia” alla banca depositaria del fondo, e la registro nominale che collega tutto a te sta “in pancia” alla tua banca (che è sorvegliata e tenuta a rispettare regole ferree di segregazione.
Tutti questi attori, insieme, fanno funzionare il sistema finanziario in modo che tu possa comprare e vendere strumenti in pochi clic, senza preoccuparti di dove materialmente sono custoditi – perché sai che sono custoditi a dovere!
Alessio Vannucci, consulente finanziafio indipendente, collaboratore Aduc
